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债市短期强势之后仍需适度谨慎

作者:admin 来源:未知 浏览: 【 】 发布时间:2021-11-21 评论数:

  中证网讯 受银监会理财新规清理影子银行、禽流感疫情未见减轻、PMI等经济指标反弹乏力、市场对中短期通胀及资金面状况保持乐观预期等因素影响,3月下旬以来债券市场利率债、信用债整体收益率水平普遍显著下行。分析人士表示,当前市场对于银监会8号文理财新规正逐步达成较为一致的利好认识,对于短期流动性状况的忧虑也明显消减。在此背景下,债市短期强势格局或延续。而另一方面,从中长期来看,未来宏观数据的公布可能将修正市场对经济的悲观预期,流动性状况依然面临收紧压力,市场收益率继续下行的时间和空间,依然不能过于乐观。

  3月下旬至今,利率市场收益率大幅回落,并在近期呈快速下跌趋势,目前10 年国债利率已经跌破3.50%,更具弹性的10 年国开债券利率已经跌破了4.20%。中债收益率曲线年期固息国债参考收益率分别为2.6702%、3.0160%、3.2143%和3.4907%;1、3、5、10年期固息政策性金融债参考收益率分别报3.2659%、3.6892%、3.8903%和4.1680%。而10年期政策性金融债4.10%左右的收益率,已对应了2012 年6至7 月份的水平,当时央行刚刚经历过一轮降准、降息,且海外金融市场动荡、国内实体经济增速显著下行。以此来看,近期利率市场的超强势上涨,可见一斑。

  另一方面,在利率债显著走强的同时,前期一度被认为年内涨升空间已经不大的信用债品种,在此期间也出现同步上涨。3月底以来,信用债市场基本收回了2月中旬至3月中旬的调整失地,收益率重新回到今年以来的低谷。中债收益率曲线年等银行间中短期限票据收益率分别为3.9405%、4.3304%和4.6834%,均接近年内低点。

  对于本轮债市的意外大幅度上扬,此间交易员普遍表示,银监会8号文清理表外理财资金成为市场走强的关键催化剂。虽然此前市场对于银监会理财新规的解读有一定分歧,但上周以来国泰君安、国信证券等多家主流机构均继续强调了该项政策利好债券市场的逻辑链条。而在另一方面,3月PMI不及预期、通胀担忧的减弱、以及禽流感导致的风险偏好情绪下跌,也都是近期市场强势上涨的重要推动因素。总体而言,近半个多月来,债券市场所处的外部环境,都较为有利。

  在经过前期意外爆发的一轮涨势之后,对于未来债券市场的进一步走向,此间多数主流机构均给出了短期适度看好而中期仍须谨慎的判断。申银万国本周发表观点指出,目前的经济基本面态势虽然并不值得乐观,但是严重程度仍远不可与2012年6、7 月份可比,关键期限利率债品种收益率的继续下冲,将面临隐忧。

  该机构认为,短期内市场对经济悲观预期强化,收益率仍面临下降的趋势,但是中期内债券市场的调整压力已经在逐步累积。包括3月下旬经济数据继续改善、一季度GDP 依然有望实现较高速度增长、CPI有望在一季度触及全年底部稳步走高、二季度流动性整体或逐步收紧等负面因素,都值得警惕。因此,对于后期市场走向,该机构认为,在“收益率拐点已经逼近”的情况下,尽管短期内诸如信用债品种可能继续回暖,但总体投资策略仍建议以卖出为主,而不是买进。

  本周南京银行将该行二季度债券市场展望报告的主题定位为“上半场偏多,下半场中性”,该机构也对本轮行情的持续性持相对谨慎观点。该机构认为,从利率曲线结构上看,目前利率产品的收益率曲线都过于平坦化,未来存在调整压力。而在信用债方面,虽然银监会8号文刺激了短期市场需求、给信用债造成短期支撑,但是未来该因素也存在逐渐消弱的可能,届时信用债将面临较大调整压力,而首当其冲的可能就是对流动性最为敏感的低评级债。

  与此同时,对于4月份的流动性状况,此间多家机构也给出了较审慎的预判。东莞银行认为,4月份的市场流动性状况整体将偏于中性。包括财政存款可能转为“净抽水”、公开市场资金回笼规模有望进一步放大、4月存款准备金可能表现为净上缴、贸易顺差可能发生逆转等因素,都将可能对前期宽松的流动性带来实质性影响。基于此,该机构认为,虽然短期内市场在流动性仍然相对宽松的支撑下有望继续回暖,但随着市场做多动力的减少,未来市场的分化特征可能会趋于明显。未来一段时间内,市场可能会在利率品种和高等级的信用品种方面继续回暖,而中低等级的信用品种可能会失去吸引力。